李小加:新股通是内地“国际板”的新路径

发布时间:2016-05-20 点击:

新股通是我们正在研究的一种沪港通延伸方式,就是将现有的股票通模式从二级市场延伸到一级市场,让两地市场的投资者都可以在未来申购对方市场发行的新股(包括IPO和新股增发),具体可以分为“内投外”(允许内地投资者认购香港新股)和“外投内”(允许国际投资者从香港认购内地新股)。

如果得以实现,新股通将为两地市场创造巨大的共赢。对于香港而言,新股通的“内投外”可以丰富香港市场的流量,吸引海外名企大规模来港上市;对内地来说,“内投外”可使内地投资者能在沪港通体系下广泛投资大型国际公司,实现中国国民财富的全球权益配置。

前一阶段内地金融市场流行一个词,叫做“资产荒”,描述的是投资者有大量的资产配置的需求,但是找不到优质的资产。“内投外”可以帮助内地投资者解决这个“资产荒”的问题。反过来看,“外投内”对香港而言,它将进一步提升香港作为国际投资者投资中国内地资产首选通道的竞争力。

对于内地而言,“外投内”则可以帮助内地公司引入更多国际机构投资者,改善投资者结构,完善新股发行定价机制。

有不少朋友问我,香港与内地实行完全不同的上市审核机制,要实现新股通是否面临很大的监管障碍,真有实现的可能吗?在我看来,无论一件事情多难多复杂,只要能为双方创造共赢,就有实现的可能,就值得我们用积极开放的心态去探索。让我们来分析一下新股通在两地监管问题上可能有什么样的问题需要解决。

新股通的“内投外”即允许内地投资者购买香港新股,这在香港应该不存在法律障碍,但需要中国证监会的许可。我认为这并不是不可逾越的监管障碍。

目前的沪港通监管规则中已经包含了香港已上市公司对内地投资者增发新股的条款,其实认购公司增发的股票和首次上市发行的股票并没有本质区别,如果未来内地监管机构能够再向前一步,将股票通模式从允许认购增发新股到允许认购IPO新股,新股通的南向之旅就畅通了。

当然,我们的合作伙伴上海证券交易所与深圳证券交易所也都有着自己的国际板梦想,希望吸引国际公司直接在内地上市。如果这一愿景能在中短期内实现,我们提出的新股通“内投外”就不一定特别受内地交易所的欢迎,没有内地监管机构和内地交易所的支持,新股通“内投外”就不可能实现。

但如果内地国际板这一愿景在中短期内不容易实现,我们提出的基于沪港通模式的新股通就可以为内地提供一种新的“国际板”路径,如同现有的沪港通模式一样,新股通可以实行监管合作、执法互助和交易所利益共享,充分体现互惠共赢的合作原则。

一个完善的资本市场肩负着双重使命,一大使命是为上市公司提供便捷的融资渠道,另一大使命则是为投资者提供丰富多元的投资机会。新股通“内投外”的可以利用香港独特的制度优势帮助中国国民财富实现有效、安全的全球权益配置,我认为应值得内地监管者通盘考虑。

而新股通的“外投内”(允许香港投资者和国际投资者认购内地新股)在内地并无法律障碍,因为这些公司在内地上市、受内地监管,在香港如果仅对专业投资者开放也无重大监管顾虑。内地一直希望吸引海外机构投资者,允许国际投资者认购A股市场的新股符合内地资本市场对外开放的大方向。

香港目前的监管法规允许在香港以外市场上市的公司向香港的专业投资者发售新股,只是出于投资者保护的考虑不允许它们在香港对普通散户定向发售。因此,如果新股通“外投内”仅对专业投资者开放,相信香港监管机构的顾虑会比较低。如果新股通的“外投内”要对香港的散户投资者开放,必须在香港的监管法规调整后才能实现。

当然,新股通还只是我们提出的一个初步设想,具体怎么操作还有待我们在两地监管机构指引下深入沟通和探讨。

总而言之,我们乐于倾听市场的声音,欢迎各界朋友就三板和新股通畅所欲言,与我们一起在监管机构的领导下促进香港资本市场的健康发展。

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